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最近在研读基金四季报时，我留意到很多基金都提到了科技赛道。而在科技赛道中，半导体又是近期提及率非常高的话题。
而在众多季报中，一位深耕半导体投资的基金经理——南方信息创新基金经理郑晓曦，她凭借对半导体行业的深度洞察和所管理基金的优异表现，引起了我的重点关注。
先问大家一个问题：你身边现在谈半导体的人，变多了还是变少了？
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我说一个现象：2025年，半导体设备指数涨了57%以上。这个涨幅，放在整个A股市场里都算嘎嘎高了。
前几天和几个朋友聚餐，聊到投资，有人就问我，“半导体现在这么火，要不要上车？”
说实话，我当时就反问一句：“你看懂了吗？”
朋友愣了一下，说：“不就是芯片吗？国产替代，政策支持，肯定有机会啊。”
我笑了笑，没再多说。因为我知道，这个钱，真没那么好赚。
半导体这个行业，表面上看起来很美好——国产替代、自主可控、政策扶持，听着就像是躺着赚钱的赛道。
但真要把钱砸进去，你就会发现，这事儿比想象中难太多了。
第一难：周期波动大，一年天堂一年地狱。
2022年，半导体行业经历了一轮惨烈的调整，主要指数跌幅超过30%。那一年，多少人割肉离场，发誓再也不碰科技股。可转眼到了2023年，行业又开始反弹。2025年更是直接起飞，半导体设备指数涨了53%以上。
这种过山车式的波动，普通人根本扛不住。看到账户跌30%，你能忍住不割肉？看到涨50%，你敢继续拿着不落袋为安？
归根结底，这是一个强周期行业，景气度上来的时候，企业盈利咔咔上涨；景气度下去的时候，估值和业绩双杀。没点定力，真熬不住。
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第二难：技术门槛高，看不懂产业链。
光刻机、刻蚀机、薄膜设备、量测设备…这些名词，你能分清楚哪个是干什么的吗？
更要命的是，半导体的产业链太长了：上游是设备和材料，中游是芯片设计和制造，下游是各种应用场景。每个环节都有几十上百家公司，哪个环节能赚钱？哪些公司有技术壁垒？哪些公司只是蹭概念？
普通人根本搞不清楚。看新闻说光刻机突破了，就去买设备股；听朋友说某某芯片涨停了，就跟着冲进去。结果呢？大概率是在山顶站岗。
第三难：国产替代的不确定性。
国产替代这个故事，听起来很美好，但具体什么时候能实现0-1的突破？哪些公司能熬到最后？技术路线会不会变？政策会不会调整？国际环境有没有变数？
这些问题，都没有标准答案。你投进去，可能是在赌一个不确定的未来。赌对了，确实能赚大钱；赌错了，可能血本无归。
说到这儿，你还觉得半导体的钱好赚吗？
但就在这种难度下，有人不仅在这个领域扎了9年，还把几十亿真金白银押在了半导体上。
她是怎么做到的？
她叫郑晓曦，南方基金旗下南方信息创新混合、南方半导体产业股票的基金经理。
如果你不太关注基金圈，可能对这个名字不太熟悉。但如果你仔细看她的履历，就会发现，这是一个在科技领域深耕多年的\"六边形战士\"。
2008年7月，郑晓曦加入南方基金，那一年，她刚从中国人民大学金融学硕士毕业。进入南方基金后，她先做了8年的行业研究员，负责建材和通信行业研究。
8年研究员经历，这是什么概念？意味着她经历了完整的市场牛熊周期，见过行业从高峰到低谷再到复苏的全过程。这种经历，是很多基金经理都没有的。
2016年5月，郑晓曦开始担任基金经理助理，3年后的2019年6月，她正式成为基金经理，开始管理南方信息创新混合基金。2024年4月，她又接手了南方半导体产业股票基金。
算下来，她做基金经理已经超过9年。而这9年，她几乎把全部精力都放在了科技领域，尤其是半导体产业链上。
目前，郑晓曦管理的资金规模接近70亿元。这70亿，不是撒网式投资，而是高度集中在半导体设备、材料、芯片等细分领域。
你可能会问：凭什么她敢把几十亿押在半导体上？
答案很简单，也很残酷：因为她看得懂，而大部分人看不懂。
在投资这件事上，最怕的不是亏钱，而是稀里糊涂地亏钱。你不知道自己为什么赚，也不知道自己为什么亏，这才是最可怕的。
而郑晓曦，显然不是这种投资者。
我看了一下郑晓曦管理基金的持仓数据，好家伙，集中度高得有点吓人。
南方信息创新混合的前十大重仓股，占基金净值的比例超过80%。而且这些重仓股，几乎集中在半导体设备领域：北方华创、精测电子、芯源微、拓荆科技、华海清科、中微公司、富创精密…
这不是撒网式投资，这是精准狙击。
更重要的是，她的重仓股里，有很大一部分是光刻机产业链相关的公司。
为什么是光刻机？
因为光刻机是半导体设备中国产化率最低的大板块，也是技术难度最高、最\"卡脖子\"的关键环节。
大家可能听说过ASML，这家荷兰公司垄断了全球高端光刻机市场，中国企业想买都买不到。这种情况下，国产光刻机的突破，就成了整个半导体产业链的关键一环。
郑晓曦看到了这个机会。在她看来，光刻机是实现0-1突破的历史性机会，一旦突破，就是质的飞跃。
而且，这几年国内在光刻机领域的进展确实在加速。海外制裁持续，反而倒逼国内产业链整合加快；企业的管理和人才激励在优化，研发效率明显提升。用郑晓曦自己的话说：“国产光刻机的产业化明显加速中。”
但是，她也很清醒：这个过程需要耐心，需要熬过周期。
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这也就引出了她的投资框架。
郑晓曦的投资逻辑，主要分三层：
第一层，看产业趋势，这个权重占40%-50%。她坚定看好国产替代的大方向，认为半导体是国家产业升级的关键，这个趋势不会变。
第二层，看企业竞争壁垒，这个权重占30%-40%。她会深入研究企业的技术门槛、护城河、管理团队，选那些真正有核心竞争力的公司。
第三层，看估值水平，这个权重相对次要。她不追热点，不在高位接盘，而是等待合理价格入场。
这套框架听起来不复杂，但要真正执行下去，需要极强的研究能力支撑。
郑晓曦的优势在于，她有8年研究员经历打下的扎实基础。她不是看新闻炒概念，而是深入产业链一线调研——从设备到材料，从上游到下游，每个环节都要搞清楚。
这种产业链穿透式的研究，让她能够看到别人看不到的机会，也能规避别人看不到的风险。
所以，她敢把80%以上的仓位集中在前十大重仓股上。这不是盲目自信，而是对产业链的深度理解。
这就是能力圈的力量：你研究透了，就敢下重注；你看不明白，就老老实实别碰。
9年深耕，几十亿真金白银，80%以上的集中持仓——这些数字背后，是对产业链的深度理解，是对自己认知边界的清醒认识。
说到这儿，你可能会问：那我们普通人呢？我们又不是基金经理，也没有时间和精力去深入研究产业链，怎么办？
我觉得，郑晓曦的故事，至少能给我们几点启发。
第一，能力圈比热点更重要。
郑晓曦9年深耕半导体，这才是她的能力圈。你的能力圈在哪里？如果你自己都说不清楚，那就别急着下注。
第二，专业的事交给专业的人。
半导体这种高门槛领域，普通人想搞懂，真的太难了。与其自己瞎折腾，不如跟着懂的人投资。
第三，长期主义需要定力。
9年只做一件事，这需要极大的耐心。半导体有周期，有波动，但如果你相信这个方向，就要做好熬周期的准备。
第四，投资是认知变现。
你赚的每一分钱，都是你认知范围内的钱。郑晓曦能重仓半导体，是因为她有这个认知；你如果没有，就不要轻易模仿。
归根结底，投资这件事，能力圈比什么都重要。
不是每个人都要成为半导体的研究者，但要知道，谁在这个领域真正扎下了根。
记住一句话：你赚的每一分钱，都是你认知范围内的钱。
而这个时代的钱，只会流向看得懂的人手里。
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